För första gången sedan pandemin började kommer Federal Reserve att minska stimulansen. Med tanke på betydelsen av detta och vad det betyder för centralbankens ekonomiska utsikter, bör dollarn handlas mycket högre. Det har dock varit väldigt liten efterfrågan på dollarn under de senaste två veckorna eftersom Fed har gjort ett effektivt jobb med att förbereda marknaden för den förestående förändringen. De har pratats om att minska eller "trappa ner" tillgångsköp under de senaste månaderna, vilket ger investerare gott om tid att positionera sig för flytten. Obligationsavkastning sköt i höjden och USD/JPY steg till sin starkaste nivå på tre år för knappt två veckor sedan, men sedan dess har vi sett mer konsolidering än fortsättning.
Beslutet att avsmalna kommer inte att vara det mest chockerande beslutet på onsdag. Istället vill investerare veta när avsmalningen tar slut och räntehöjningarna börjar. Fed-ordföranden Jerome Powell har tidigare sagt att avsmalningen kan vara klar "någon gång runt mitten av nästa år." Ett exakt slutdatum för QE kommer att vara positivt för US-dollarn, även om det också kan beräknas genom mängden obligationsköp som minskas per månad. Till exempel, om Fed minskar obligationsköpen med 15 miljarder dollar i månaden från och med november, kan obligationsköpen vara klara i juni. En siffra större än 15 miljarder dollar skulle betraktas som aggressivt, medan en mindre siffra skulle anses vara konservativt. Ju större minskning desto mer uppåttryck för den amerikanska dollarn och nedåttryck för aktier. Eftersom bostadsmarknaden vägrar att svalna, är det osannolikt att Fed kommer att vara konservativa. Men baserat på de nya topparna i aktier förväntar sig investerare inte heller någon betydande hökaktighet.
Fed kommer att vara ovilliga att göra några åtaganden om räntehöjningar. Powell kommer nästan säkert att tona ned behovet av att ändra räntorna, men investerare kommer att göra sina egna antaganden baserat på hur mycket de minskar tillgångsköpen och vad Powell säger om inflationen. KPI-tillväxten är på den högsta i 30 år, men kärn-PCE, detaljhandel, lönetillväxt NFP och ISM-tillverkning minskade från föregående månad. Just nu finns det en betydande avvikelse mellan investerarnas förväntningar och Feds vägledning. Ingen av medlemmarna i FOMC förväntar sig att räntorna kommer att stiga under 2022, men marknaden prissätter över 50bp för åtstramningar nästa år. Om Fed eldar på dessa förväntningar genom att antyda att priserna är mindre tillfälliga kommer den amerikanska dollarn att stiga. Men om de inte avviker från sin uppfattning om att priserna kommer att falla, så kommer besvikelsen att få EUR/USD och USD/JPY att falla.
De flesta av de stora valutaparen konsoliderades, med undantag för australiska och nyzeeländska dollar. AUD förlorade mer än 1% av sitt värde jämfört med euro och U.S. dollar efter att Reserve Bank of Australias guvernör Lowe sa att han tycker att marknaden överreagerade på den senaste inflationsdatan och att det råder stor osäkerhet om löneutvecklingen. Med det sagt var RBA inte så duvaktiga. De indikerade att en räntehöjning 2023, istället för 2024, nu är rimlig. NZD föll i solidaritet med den australiensiska dollarn och inför en potentiellt svagare sysselsättningsrapport för tredje kvartalet.