Riksbankens penningpolitik styrs av italiensk tillväxt och inflation, skriver Enter Fonder i sin senaste analys ”Centralbankerna och marknaderna”.
Kopplingen till Italien och inflationen är baserad på en uppfattning om att Riksbanken är skraja för att se inflationen falla under målet på två procent. För närvarande kretsar den nära dessa nivåer. Men vid en räntehöjning skulle effekten bli bland annat en förstärkning av kronan. Det i sin tur skulle slå hårt i handeln med vår största partner, eurozonen.
För den europeiska centralbanken, ECB, är målet att hålla igång de ekonomiska stimulanserna igång i ett sätt att hjälpa perifera länder som Italien att kunna ha en hållbar inflation- och tillväxtökning.
ECB:s nuvarande politik har hjälpt det sydeuropeiska landet med att uppnå en real tillväxt på 1,5 procent och en inflation på 1,2 procent. Det innebär att den nominella tillväxten är 2,5 procent. Sett till att den italienska femåriga statsobligationen är på 0,75 procent är utvecklingen sådan att Italien vid rådande läge klarar av att minska sin statsskuld på 132 procent av BNP.
Med anledning av Italiens utveckling lär ECB knappast vilja riskera att stävja den genom att minska sina köp av statsobligationer. Den italienska räntan hade varit betydligt högre om det inte hade varit för ECB:s intervention.
ECB:s vägran att med anledning av omnämnda faktorer röra på räntan har därför gjort att en Riskbanken tvingats följa efter och inte våga riskera med en egen räntehöjning och därmed en starkare krona och en inflation på tillbakagång.
"Vill man hårddra det kan man därmed säga att svensk penningpolitik styrs av italiensk tillväxt och inflation", skriver författarna Anders Wilsson och John Bornstein.
I sin rapport argumenterar duon också för att Riksbanken borde göra en banbrytande grej och utse en kvinna till Riksbankschef. I detta fall lyfter man fram Katarina Ekholm som kandidat för jobbet med tanke på hennes goda akademiska meriter och praktiska erfarenhet från att tidigare ha suttit i direktionen.
Enligt Enter Fonder visar senaste protokollet också på att en förlängning av obligationsköpen lär ha större chans att utökas än vice versa, trots att det blev 3-3 i direktionens omröstning. Riksbankschefen Stefan Ingves hade utslagsrösten och lade den på en utökning.
Framöver varnar Enter Fonder för att ECB nyligen har reviderat sina prognoser för inflationen vilket innebär att hösten kan bjuda på hel del turbulens.
I synen på centralbankernas obligationsköp tror Enter Fonder att det är osannolikt att de slutar helt tvärt med dessa. Istället blir det förmodligen en nedtrappning både i USA och Europa där ECB under hösten måste ge besked om hur man kommer att fortskrida under nästa år, enligt Enter Fonder.
”Kvar är då bara Bank of Japan och de verkar i dagsläget inte ha några planer på att minska sina stimulanser”, skriver Enter Fonder.
Mot bakgrund av samtliga ovanstående prognoser väljer Enter att dra ned på aktieexponeringen i sin blandfond Enter Preserve. Exponeringen sänks till 40 procent från tidigare 60 procent i väntan på att bilden skall klarna lite.
”Självklart kommer vi följa utvecklingen noga och det kan inte alls uteslutas att inflationen faller tillbaka igen och att ECB därför får fortsätta med sina stimulanser samtidigt som FED får lägga ytterligare räntehöjningar på hyllan. I ett sånt scenario kommer säkert finansmarknaderna återigen gå mycket starkt med lägre räntor och högre börser".
"Men vi ser det som mest sannolikt att FED höjer ytterligare en gång i höst och börjar dra ner på sina återinvesteringar samtidigt som ECB minskar sitt QE program ytterligare efter årsskiftet”, avslutar Enter Fonder.
Kopplingen till Italien och inflationen är baserad på en uppfattning om att Riksbanken är skraja för att se inflationen falla under målet på två procent. För närvarande kretsar den nära dessa nivåer. Men vid en räntehöjning skulle effekten bli bland annat en förstärkning av kronan. Det i sin tur skulle slå hårt i handeln med vår största partner, eurozonen.
För den europeiska centralbanken, ECB, är målet att hålla igång de ekonomiska stimulanserna igång i ett sätt att hjälpa perifera länder som Italien att kunna ha en hållbar inflation- och tillväxtökning.
ECB:s nuvarande politik har hjälpt det sydeuropeiska landet med att uppnå en real tillväxt på 1,5 procent och en inflation på 1,2 procent. Det innebär att den nominella tillväxten är 2,5 procent. Sett till att den italienska femåriga statsobligationen är på 0,75 procent är utvecklingen sådan att Italien vid rådande läge klarar av att minska sin statsskuld på 132 procent av BNP.
Med anledning av Italiens utveckling lär ECB knappast vilja riskera att stävja den genom att minska sina köp av statsobligationer. Den italienska räntan hade varit betydligt högre om det inte hade varit för ECB:s intervention.
ECB:s vägran att med anledning av omnämnda faktorer röra på räntan har därför gjort att en Riskbanken tvingats följa efter och inte våga riskera med en egen räntehöjning och därmed en starkare krona och en inflation på tillbakagång.
"Vill man hårddra det kan man därmed säga att svensk penningpolitik styrs av italiensk tillväxt och inflation", skriver författarna Anders Wilsson och John Bornstein.
I sin rapport argumenterar duon också för att Riksbanken borde göra en banbrytande grej och utse en kvinna till Riksbankschef. I detta fall lyfter man fram Katarina Ekholm som kandidat för jobbet med tanke på hennes goda akademiska meriter och praktiska erfarenhet från att tidigare ha suttit i direktionen.
Enligt Enter Fonder visar senaste protokollet också på att en förlängning av obligationsköpen lär ha större chans att utökas än vice versa, trots att det blev 3-3 i direktionens omröstning. Riksbankschefen Stefan Ingves hade utslagsrösten och lade den på en utökning.
Framöver varnar Enter Fonder för att ECB nyligen har reviderat sina prognoser för inflationen vilket innebär att hösten kan bjuda på hel del turbulens.
I synen på centralbankernas obligationsköp tror Enter Fonder att det är osannolikt att de slutar helt tvärt med dessa. Istället blir det förmodligen en nedtrappning både i USA och Europa där ECB under hösten måste ge besked om hur man kommer att fortskrida under nästa år, enligt Enter Fonder.
”Kvar är då bara Bank of Japan och de verkar i dagsläget inte ha några planer på att minska sina stimulanser”, skriver Enter Fonder.
Mot bakgrund av samtliga ovanstående prognoser väljer Enter att dra ned på aktieexponeringen i sin blandfond Enter Preserve. Exponeringen sänks till 40 procent från tidigare 60 procent i väntan på att bilden skall klarna lite.
”Självklart kommer vi följa utvecklingen noga och det kan inte alls uteslutas att inflationen faller tillbaka igen och att ECB därför får fortsätta med sina stimulanser samtidigt som FED får lägga ytterligare räntehöjningar på hyllan. I ett sånt scenario kommer säkert finansmarknaderna återigen gå mycket starkt med lägre räntor och högre börser".
"Men vi ser det som mest sannolikt att FED höjer ytterligare en gång i höst och börjar dra ner på sina återinvesteringar samtidigt som ECB minskar sitt QE program ytterligare efter årsskiftet”, avslutar Enter Fonder.