De två Tellus-fonderna Tellus Investmentbolag och Tellus Midas har utvecklats starkt hittills i år, mot bakgrund av en bred marknadsuppgång. Jan Petersson och Lars Källholm som ingår i förvaltarteamet på fondbolaget beskriver deras ansats att investera i teman samt lyfter fram flera intressanta innehav, däribland Kinnevik, Evotec och Green Landscaping.
Tellus Investmentbolag, som investerar i konglomerat, utvecklades positivt i april och är upp 26,2 procent sedan årsskiftet efter den månaden. Det sker mot bakgrund av att fonden redovisade en positiv avkastning för 2018.
Tellus Midas, med fokus på mellanstora och små bolag, gick även starkt under månaden. Vid månadsskiftet summerade fondens uppgång under 2019 till 20,4 procent.
Fondbolagets tematiska investeringsansats beskrivs vara en central bakomliggande orsak till den goda utvecklingen för fonderna. De investerar i en lång rad teman, vilket inbegriper bland annat ny teknik, nya livsstilsmönster och ökad miljömedvetenhet. Det anses vara särskilt intressant när dessa teman hänger ihop med varandra.
Ett av dessa teman är fintech. Lars Källholm, med ett förflutet som chef på UBS Asset Management Nordic, bedömer att den sektorn drivits även av regulatoriska förändringar, och inte enbart nya teknologiska framsteg.
Han pekar på att exempelvis EU haft en ambition att komma undan ”Too big to fail”-problemet inom banksektorn. Målet har varit att sänka den systematiska risken i banksektorn, vilket har resulterat i ett antal regleringar. Nya bolag med nya affärsmodeller har uppkommit som en följd.
Ett relativt nytt innehav i Tellus Investmentbolag med koppling till fintech är Kinnevik. Bolaget har tidigare funnits i fonden och har nyligen köpts tillbaka på upplevt bättre kursnivåer.
Kinneviks portfölj anses vara väldigt spännande inom både e-handel, med Zalando som en av ljuspunkterna, samt fintech. Inom fintech-delen ser man väldigt positivt på ägarposten i det amerikanska förvaltningsbolaget Betterment, med tillägget att Kinnevik har fler liknande bolag i portföljen.
Källholm menar att marknaden för så kallad robotrådgivning inte har kommit särskilt långt, och förvaltningen som Betterment erbjuder är väldigt lik de marknadsförda robotrådgivningstjänsterna här i Sverige. Detta mot bakgrund av ett tryck nedåt på förvaltningsavgifter globalt.
”Vad Betterment har gjort är att man har systematiserat och effektiviserat tjänsten, vilket innebär att kostnaden är väldigt mycket lägre än för en traditionell kapitalförvaltare”, förklarar Tellus-förvaltaren.
Med hjälp av maskininlärning kan dessa spartjänster dessutom bli mer effektiva och optimerade, vilket talar för Betterment.
Källholm nämner vidare att dessa aktörer är kanske bäst rustade att ta marknadsandelar jämfört med en normalstor spelare inom kapitalförvaltning, och genom en större del av marknaden kan skalfördelar uppnås.
Fondbolaget samarbetar med sistaårsstudenter på Handelshögskolan i Stockholm, och ett par av dem identifierade lyxsektorn som en attraktiv temainvestering med starka strukturella drivkrafter. En av dessa drivkrafter är den asiatiska marknaden som är stor och i hög grad lyxkonsumtionsdriven, framförallt i Kina.
Det familjeägda lyxkonglomeratet LVMH är ett exempel på en mycket lyckad investering kopplad till denna temainvestering.
Jan Petersson som var med och grundade Tellus Fonder år 2006 lyfter fram jordens knappa resurser som ett annat viktigt tema, och hur det finns en helt annan medvetenhet kring det idag jämfört med tidigare.
”Man talar om livsstilsmönster, exempelvis att man går mer och mer mot ekologiska varor eller en högre andel vegetarianer bland den yngre generationen. Dessa förändringar är någonting man kommer bära med sig genom livet, och då gäller det att hitta bolag som är vakna kring detta”, uppger Petersson.
Båda fonderna bedriver ett aktivt hållbarhetsarbete, och Källholm som har en större tyngdpunkt på Tellus Investmentbolag menar att det är en av de bästa ESG-fonderna tillgängliga på marknaden. Anledningen är att man inte enbart kollar på miljön utan även utvärderar de andra två benen av ESG på djupet, vilka är Social och Governance.
Redan för två år sedan valde man att gå ur Facebook (NASDAQ:FB) som ansågs redan då ha väldigt bristfällig bolagsstyrning. Sedan dess har företaget varit inblandat i ett par skandaler, vilket innefattar bland annat bolaget Cambridge Analytica som hamnade i blåsväder efter att det avslöjats att företaget inhämtat personliga uppgifter om Facebookanvändare under en längre tid.
”Vi skulle aldrig äga Danske Bank och vi skulle aldrig äga Swedbank heller av bolagsstyrningsskäl”, berättar den tidigare UBS-chefen. Det ska tilläggas att fondbolaget har en liten Swedbank-post i deras Bank & Finansfond som också utvecklats positivt i år.
De anser att frågan med accountability (ansvar) är mer trovärdig i bolag som inte är tjänstemannastyrda, och ser positivt på ägarledda bolag som har mer så kallad ”skin in the game”.
Som exempel på långsiktig och hållbar bolagsstyrning pekar man på familjestyrda företag, däribland Ikea. Dessa typer av företag investerar inte för nästa generation, utan för generationen därefter.
Förutom ett stort fokus på tematiska investeringar är en annan delförklaring till utvecklingen hittills i år det faktum att portföljerna likaviktas.
För att åstadkomma relativ överavkastning, alfa, väljer man inte att vikta sina innehav med hjälp av CAPM-metoden. Istället likaviktas innehaven. Detta i syfte att kunna allokera mer till mellanstora och mindre bolag.
”Stora bolag har många gånger det bästa bakom sig. Ju större du blir, desto svårare blir det att fortsätta växa och vara innovativa”, säger Källholm och tillägger att man förutom en alfakomponent även får smart beta genom likaviktningen.
Om man ser till de största innehaven i Tellus Investmentbolag finns bland annat Evotec, Danaher (NYSE:DHR) och 3i (LON:III) Group med på listan, medan de största innehaven i Tellus Midas var i den senaste månadsrapporten Temenos, Green Landscaping och Bayn Europe.
Läkemedelsbolaget Evotec är således ett innehav som finns i båda fonderna. Båda förvaltarna är positiva till Evotec och ser en stor strukturell tillväxtdrivare i det faktum att stora läkemedelsbolag tenderar att bli allt mindre forskningsintensiva. Därutöver anses bolaget ha en smart affärsidé som innebär att de får milstolpebetalningar och ägande kontinuerligt, vilket minskar den finansiella risken.
På frågan om varför exempelvis inte det välkända investmentbolaget Berkshire Hathaway (NYSE:BRKa) finns med i topplistan för Tellus Investmentbolag, svarar förvaltarna att det är just där man vill leverera ett mervärde, i form av den aktiva förvaltningen. De tillägger att man är till stor grad geografiskt indifferenta på Tellus Fonder utan bolagen ses som det viktiga.
När det kommer till att hitta potentiella innehav berättar Källholm att en ansats han har är att läsa mycket branschlitteratur och vetenskapliga publikationer, vilket sedan appliceras på olika sektorer.
Som exempel på detta nämner förvaltaren att de är väldigt skeptiska till elbilar i dagsläget.
”De är mycket större sociala bovar och miljöbovar än vad man tror, vilket har mycket att göra med produktionen av grundämnena bakom tillverkningen. Sedan är produktionen av såväl elbilsbatterier som elbilen väldigt energiintensiv och släpper ut bland annat väldigt mycket koldioxid. Så vi tycker inte elbilar är miljöbilar ännu”, förklarar Källholm.
Förvaltarteamet läste in sig ytterligare på elbilsbatterier, och man identifierade ett par aktörer som tillverkar batterierna med hjälp av förnybar energi, och utan kritiserad koboltproduktion från Kongo.
En av dessa aktörer är Tesla (NASDAQ:TSLA), men förvaltarteamet har svårt för elbilstillverkaren av värderingsskäl. Istället föll valet på kinesiska Contemporary Amperex Technology som tillverkar elbilsbatterier på ett mer hållbart sätt.
”Men det vi väntar på är att gå in i exempelvis Toyota som använder vätgashybridteknik. Slarvigt uttryckt är det vatten som omvandlas till energi som sedan kondenseras. Toyota och Lexus är bland de världsledande aktörerna på detta område, men flera av de andra stora biltillverkarna har också kommit ganska långt”, förklarar Källholm.
Huruvida det blir framtiden för fordonsindustrin återstår att se men Tellus-förvaltaren pekar på att drivmedlet etanol, som ett tag sågs som klimatets frälsning, visade sig driva upp majspriserna kraftigt samt orsakade stora skogsskövlingar för att upprätta de stora majsfälten. Från förvaltarhåll är målet att inte bara gå på ytan utan analysera hela värdekedjan ur ett hållbarhetsperspektiv.
Systerfonden Tellus Midas investerar i bolag ledande inom sin nisch med starka ledningar och attraktiva värderingar, och den uttryckta ambitionen är att identifiera morgondagens storbolag.
”Genom den här tematiska ansatsen tittar vi på områden som kommer att växa mer och påverka oss mer i framtiden än andra områden. Finns bolagen inom dessa områden är det en bra grundförutsättning”, säger Petersson.
Tellus-medgrundaren lyfter fram innehavet i Green Landscaping, en aktör inom skötsel och planering av utemiljöer. Det var det näst största innehavet i Tellus Midas vid den senaste innehavsrapporteringen.
”Jag tycker att bolaget är intressant för att det är ett område jag tror kommer att konsolideras. De är störst och köpte nummer två av de privata aktörerna i form av Svensk Markservice. Både deras största konkurrenter och deras största kunder är kommunerna”, berättar förvaltaren och fortsätter:
”Det är på sitt sätt ett defensivt bolag. Det är väldigt oberoende av konjunkturen och det sker en strukturell förändring inom det här området”.
De två förvaltarna bedömer att det finns ett stort behov av företagets tjänster, samt att det finns synergieffekter att hämta av det stora förvärvet av Svensk Markservice som kan driva lönsamheten.
Avslutningsvis uttrycker förvaltarna att fonderna är väl positionerade för att generera ytterligare avkastning framöver.