Oljepriserna har fortsatt att stiga den här veckan, både Brent och WTI.
Snäva fundamenta och prognoser för stark efterfrågan under 2022 har underblåst rallyt, men geopolitiska frågor påverkar också priserna. Den här veckan har sett ökande spänningar i Europa, en drönarattack mot oljetankfartyg i Förenade Arabemiraten och en explosion på en rörledning mellan norra Irak och Turkiet.
Även om varken drönareattacken eller rörledningsexplosionen (orsakad av en nedfallen kraftledning) orsakade någon meningsfull skada eller påverkan på oljeflöden, förblir spänningarna i Europa mellan Ukraina, Ryssland och USA en betydande geopolitisk risk för oljemarknaderna.
Här är en titt på potentialen för en rysk invasion av Ukraina och hur detta kan påverka energimarknaderna.
Hur sannolikt är det att Ryssland invaderar Ukraina?
Enligt kongressledamoten Brian Fitzpatrick, en före detta FBI-agent som var stationerad i Ukraina, säger amerikanska underrättelserapporter att det finns en större än 50% chans att Ryssland kommer att invadera Ukraina under nästa månad.
Vita husets taleskvinna Jen Psaki har indikerat en liknande bedömning från Vita huset. Vid en briefing på tisdagen sa hon:
"Vi tror att vi nu är i det skede där Ryssland när som helst kan inleda en attack mot Ukraina."
Även om det amerikanska politiska etablissemanget verkar ganska övertygat om att ett militärt engagemang mellan Ryssland och Ukraina är mer troligt än inte, är andra mindre säkra.
Enligt Natos generalsekreterare finns det risk för en militär konflikt, men den "verkar inte vara överhängande."
Rysslands vice utrikesminister Sergej Ryabkov förnekar att Ryssland har för avsikt att skicka militära styrkor över gränsen och säger att det finns "inga planer eller avsikter att attackera Ukraina."
Vissa analytiker anser att rysk energiförsäljning till Europa är för viktig för den ryska ekonomin för att Putin ska riskera någon form av störning som en invasion kan orsaka. Andra analytiker tror att Ryssland är i bra finansiellt och ekonomiskt skick för att stå emot en ekonomisk stöt från USA och EU som kan bli resultatet av en invasion.
Andra analytiker tror att Ryssland inte anser att de militära och politiska förhållandena är lämpliga för en militär intervention. Till exempel hävdade Eugene Chausovsky i Foreign Policy att situationen inte uppfyller Rysslands standard för en invasion, baserat på en analys av tidigare ryska militära engagemang och icke-engagemang, .
Taras Kuzio hävdade i ett inlägg att bristen på folkligt stöd i Ryssland för en fullskalig invasion av Ukraina kommer att hindra Putin från att trycka på avtryckaren.
Potentiella svar:
Om Ryssland invaderar Ukraina är västvärlden inte beredd att svara militärt. Ukraina är inte medlem i Nato, så organisationen är inte skyldig att försvara Ukrainas gränser.
President Biden har också uttalat att han inte kommer att skicka amerikanska trupper till området. Men både USA och Storbritannien har lovat att skicka "försvarsvapensystem" till Ukraina, där USA åtar sig att förse Ukraina med 200 miljoner dollar i militärt bistånd, inklusive "Javelin anti-tank missiler, Stinger-missiler, handeldvapen och båtar.”
Förutom defensiva militära förnödenheter, skulle svaret från USA på en rysk invasion i första hand vara ekonomiskt och finansiellt. USA har utlovat "oöverträffade" sanktioner mot medlemmar av Vladimir Putins "inre krets".
Det finns liten chans att sanktioner mot enskilda ryssar skulle påverka marknaden på ett meningsfullt sätt. Vissa analytiker tror dock att sådana sanktioner skulle få Ryssland att hämnas genom att begränsa flödet av olja, naturgas och kol till Europa. Det skulle i sin tur påverka priserna på olja och gas.
Tyskland har hotat med "konsekvenser" för Nord Stream 2-rörledningen, en stor naturgasledning som förbinder Ryssland och Tyskland som nyligen färdigställdes men som ännu inte är i drift. Den tyske utrikesministern sa att "denna gasledning inte kan komma i drift" om Ryssland fortsätter att eskalera situationen med Ukraina.
Som en sista utväg har nationer diskuterat att koppla bort Rysslands banksystem från det internationella SWIFT-betalningssystemet. Det finns några rapporter om att det här alternativet inte är aktuellt eftersom det skulle destabilisera globala marknader överdrivet, men vid en presskonferens på onsdagseftermiddagen sa president Biden till reportrar att: "Om [Ryssland] kommer att invadera kommer de att betala. Deras banker kommer inte att kunna handla med dollar”, vilket verkar innebära ett hot om att skära av Ryssland från SWIFT-systemet.
Möjliga marknadseffekter: destabilisering & prishöjningar
Europas energiförsörjningssituation är redan prekär, så ett avbrott i tillgången på rysk olja, naturgas och/eller kol skulle vara katastrofalt. Detta kan sänka europeiska länder till mörker och stänga av värme och elektricitet till miljontals hem och företag under vintermånaderna.
Energipriserna i Europa skulle skjuta i höjden. Oljepriserna skulle påverkas omedelbart och skulle öka globalt. Naturgas- och kolpriser i olika regioner skulle också påverkas, om än mindre omedelbart och betydande än oljepriserna, eftersom dessa råvaror inte handlas lika globalt som olja.
Det är troligt att höga priser i Europa skulle bidra till att omdirigera leveranser av olja, naturgas och kol från andra delar av världen till europeiska marknader. Det finns dock inte tillräckligt med ledig kapacitet globalt inom olja och gas för att helt ersätta ryska leveranser till Europa.
Enligt en rapport från Reuters har USA:s regering redan pratat med flera internationella energibolag om att skapa beredskapsplaner för att förse Europa med naturgas om Ukrainakonflikten skulle störa försörjningen. (Ryssland förser EU med cirka 1/3 av dess naturgasbehov).
Företagen sa till Vita huset att naturgasförsörjningen är trång och att de inte har tillräckligt med överskott för att leverera tillräckligt stora kvantiteter till Europa för att ersätta rysk gas.
Det är möjligt att leverantörer under påtryckningar från Vita huset, eller med särskilda dispenser från regler som tillhandahålls av Vita huset, kan öka olje- och gasproduktionen (och exporten), eller till och med skjuta upp underhållet på vissa fält för att påskynda produktionen, men det finns ingen indikation på att de har förbundit sig till sådana planer.
Ökat utbud kan hjälpa till att lindra höga olje- och gaspriser, men om inte detaljerade beredskapsplaner införs innan en geopolitisk konflikt kommer marknaden att se en period av höga priser samtidigt som de logistiska aspekterna utarbetas och produktion och export höjs.
Ekonomiskt sett skulle en bortkoppling av Ryssland från SWIFT-systemet göra det omöjligt för EU-länder att köpa rysk energi i dollar. De skulle potentiellt kunna flytta inköp från dollar till euro, men de måste fortfarande hitta ett sätt att överföra pengarna.
Flytten kan skada ryska energibolag och försvaga rubeln. Ryssland skulle dock kunna fortsätta sälja olja och gas till Kina, särskilt eftersom Ryssland redan accepterar betalningar i yuan.
Enligt rapporter har de två länderna redan ett alternativt system till SWIFT. Faktum är att andra länder kan ansluta sig till Ryssland-Kina-systemet, vilket tar bort USA:s strategiska fördel med att kontrollera SWIFT. Detta kan resultera i att mer rysk olja och gas exporteras till Kina, vilket potentiellt kan tränga undan förnödenheter från Mellanöstern och destabilisera OPEC+-gruppen.