Denna artikel skrevs exklusivt för Investing.com
Med stigande räntor har aktierna blivit dyrare på en relativ basis. Under de senaste 10 åren har ett utmärkt sätt att mäta värdet på S&P 500 kontra den amerikanska 10-åringen varit att studera utdelningsavkastningen. Detta värderingsintervall har konsekvent kunnat förutse toppar och bottnar på marknaden.
För närvarande är skillnaden mellan direktavkastningen och den 10-åriga obligationsräntan cirka 1,5%. Sagt på ett annat sätt är 10-årsräntan nu 1,5% högre än S&P 500:s direktavkastning. Skillnaden mellan de två har inte varit så stor sedan början av 2011.
Om inte något har förändrats på ett meningsfullt sätt i detta förhållande, verkar det lämpligt att tro att spridningen inte har ytterligare utrymme att vidgas. Det skulle antingen innebära att den 10-åriga obligationsräntan måste sjunka eller att S&P 500-utdelningen måste stiga. Men tidigare har det generellt sett varit S&P 500 som har fallit i värde, en indikation på att direktavkastningen stiger.
Den enda gången som S&P 500 inte såg en betydande nedgång efter att spreaden breddades till 1% eller högre var 2014 (efter 2008). Under varannan period sågs stora aktieuttag som i slutändan ledde till att indexets direktavkastning steg. Så var fallet 2010, 2011 och 2018. Det återstår att se om samma sak kommer att hända 2022, men det skulle vara mycket meningsfullt om direktavkastningen skulle stiga och att spridningen minskade.
Ett annat alternativ är att använda avkastningen för S&P 500 jämfört med 10-årsräntan, som är på den lägsta punkten på nästan ett decennium. Spridningen mellan S&P 500-avkastningen och 10-årsräntan minskade till cirka 1,4% i mitten av april. Detta skulle tyda på att avkastningen på S&P 500 behöver stiga, eller snarare, att S&P 500 måste sjunka för att anpassa sig till miljön med högre räntenivåer.
Det är svårt att räkna ut hur mycket S&P 500 bör sjunka eftersom det beror på hur mycket 10-årsräntan stiger eller faller. Men det verkar mycket tydligt att aktier inte har varit så dyra jämfört med obligationer på länge, och att aktier sannolikt är mycket mottagliga för svaghet, särskilt om kurserna fortsätter att stiga. Ju högre kurser stiger, desto mer betydande kommer effekten att ha på aktiekurserna överlag och kommer sannolikt att begränsa de vinster som kan ses i aktiekurserna.
Med tanke på pressen på högre kurser verkar det mycket svårt att föreställa sig att aktier snart återgår till sina rekordnivåer. De kommer att vara mer benägna att falla när räntorna ökar (om Fed håller fast vid sina löfte om framtida räntehöjningar).