JPM Africa Equity A (acc) perf USD ökade 8,9 procent under årets första månad, vilket var sämre än jämförelseindex som avancerade 11,3 procent.
Det var både landspositionering som enskilda aktieval som bidrog till underavkastningen, enligt en månadsrapport.
Emerging Markets gav en högre avkastning än utvecklade marknader i januari, med en uppgång på 8,8 procent, mätt i dollar. Sydafrika var, mätt i samma valuta, upp med 12,2 procent, en marknad som också såg en uppgång i sin egen valuta.
En undervikt på den marockanska marknaden bidrog till avkastningen medan en undervikt inom material- och energisektorn tyngde.
De flesta afrikanska delmarknader såg en återhämtning under månaden. En betydande uppgång sågs i Sydafrika, Kenya, Egypten och Zimbabwe. Detta medan Marocko och Mauritius såg en oförändrad utveckling medan Nigeria stack ut med en negativ utveckling.
Sektorer som hade en snabbast återhämtning när tillväxtoron avtog och dollarn försvagades var energisektorn som steg 19,5 procent medan material ökade med 18,8 procent.
På aktienivå sågs den sämsta utvecklingen gällande en undervikt i First Quantum Minerals i Zambia, som såg en börsuppgång på hela 43 procent. En neutral vikt i Kosmos Engery, i Ghana bidrog också negativt till avkastningen.
Förvaltarna betonar att exponeringen mot enskilda länder beror på aktiespecifika beslut. Just nu hittar fonden intressanta objekt i Sydafrika, Kenya och Nigeria, men även i mindre områden som Mali och Tanzania.
Under månaden tvingades fonden att avyttra Randgold/Barrick. Detta efter ett samgående som placerar det nya bolaget på utvecklade marknader. Fonden avyttrade också sitt innehav i Alexander Forbes efter att vd:n och flera chefer lämnat bolaget. Fonden tog istället en större position i Tullow Oil (LON:TLW) och gick in i B2Gold. Den senare ses ha flera robusta tillväxtprojekt i pipelinen, särskilt i Fekola Mine i Mali. De bedöms ge en bättre produktionsprofil gentemot andra gruvbolag i Västafrika.
Förvaltarna bedömer att det finns mer att ge på EM-marknaderna trots den starka inledningen på året. Det bedöms finnas potential för mer positiva nyheter främst gällande Kina men även andra marknader. Den senaste försvagningen av den amerikanska dollarn har också gett en relativ styrka till utvecklingsländer. Värderingarna anses inte extrema och ligger fortfarande nära 10 procent under historiska genomsnitt; något som bedöms som ett attraktivt läge att ta position för långsiktiga investerare.
Under perioden utökades innehavet i sydafrikanska AngloGold Ashanti.